2022年三季度国债发行计划6篇2022年三季度国债发行计划 债券发行规模保持平稳增长——2022年第一季度中国债券市场发行分析与展望 摘要::2022年第一季度，在&ld下面是小编为大家整理的2022年三季度国债发行计划6篇,供大家参考。
篇一：2022年三季度国债发行计划
发行规模保持平稳增长 ——2022年第一季度中国债券市场发行分析与展望摘要: :2022 年第一季度，在“稳字当头、稳中求进”的工作总基调下，我国经济增长保持一定韧性，债券市场发行规模平稳增长，增速同比回落。面对“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，稳健的货币政策灵活适度，流动性保持合理充裕，债券市场发行利率小幅下行，融资成本有所下滑，信用类债券净融资规模同比显著增加。具体债券品种方面，受地方政府债发行节奏前置和国债发行规模同比增长影响，利率债整体增幅明显；银行通过同业存单补充资金的需求仍在，同业存单发行规模依然处于高位，但较上年同期小幅下滑；加强金融对实体经济的有效支持下，商业银行发债类型多样化，小微金融债、绿色金融债、“三农”专项金融债和“双创”金融债助力经济实现高质量发展；作为实体经济直接融资的有力工具，传统信用债券整体发行规模保持稳步增长，其中绿色债券表现亮眼，增长迅速。传统信用债券发行主体仍以国有企业为主，信用等级依然集中于 AA 级及以上。展望后期，为应对国内新一轮疫情及更趋复杂严峻的国际环境的负面影响，我国稳健的货币政策将加大实施力度，助力经济稳增长，债券市场发行利率存在一定下行预期；在支持实体经济发展、便利实体经济直接融资的大环境下，债券市场发行规模有望保持增长。
一、
债券市场总体情况 （一）
发行规模平稳增长 2022 年第一季度，在“稳字当头、稳中求进”的工作总基调下，我国经济增长保持一定韧性，债券市场发展平稳，共发行各类债券 12341 支 1 ，同比下降3.62%，增速较上年同期下滑 11.68 个百分点；发行金额合计 14.95 万亿元，同比增加 0.68 万亿元，同比增长 4.76%，增速较上年同期下滑 13.98 个百分点。
1 数据来源为 Wind 资讯，数据提取日期为 2022 年 4 月 6 日。
图表1. 债券市场分季度发行情况
数据来源：Wind 资讯，新世纪评级 从债券市场存量规模看，截至 2022 年 3 月末，全国债券市场存量债券余额134.38 万亿元，较 2021 年末增加 3.95 万亿元。
图表2. 2022 年 3 月末债券市场存量债券余额（万亿元）
数据来源：Wind 资讯，新世纪评级
（二）
信用类债券净融资规模同比显著增加 2022 年第一季度，我国稳健的货币政策灵活适度，流动性保持合理充裕，债券市场发行利率小幅下行，融资成本有所下滑。全市场债券净融资额为 4.30万亿元，同比增加 0.97 万亿元，同比增长 29.12%；其中公司信用类债券净融资额为 1.31 万亿元，同比增加 0.41 万亿元，同比增长 44.60%。
1050011000115001200012500130001350014000145000200004000060000800001000001200001400001600001800002020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1发行规模（亿元）
发行支数0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002004年末2005年末2006年末2007年末2008年末2009年末2010年末2011年末2012年末2013年末2014年末2015年末2016年末2017年末2018年末2019年末2020年末2021年末2022年3月末
图表3. 2021 年以来全市场及公司信用类债券月度净融资额（亿元）
数据来源：Wind 资讯，中国人民银行统计司社融口径，新世纪评级 （三）
一年期内的短期债券占比仍较高 2022 年第一季度发行的债券仍以短期为主，其中 1 年以下期限品种占同期债券发行量的 71.71%，1-3 年期、3-5 年期、5-7 年期、7-10 年期以及 10 年以上期限占比分别为 13.67%、7.39%、2.10%、2.11%和 3.01%，5 年期以下债券合计占比 92.77%。
图表4. 2022 年第一季度债券市场主要期限品种发行期数占比情况
数据来源：Wind 资讯，新世纪评级 （四）
债券市场发行利率小幅下行，国债收益率走势分化 在“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力下，为落实“稳字当头、稳中求进”的经济发展目标，央行于 2021 年 12 月 15 日实施了全面降准。2022 年-50000500010000150002000025000公司信用类债券净融资额 全市场净融资额1年以内71.71%1-3年13.67%3-5年7.39%5-7年2.10%7-10年2.11%10年以上3.01%1年以内1-3年3-5年5-7年7-10年10年以上
1 月，央行先后调降 1 年期 MLF 利率、7 天逆回购利率、14 天逆回购利率各 10个基点，分别达到 2.85%、2.10%、2.25%的水平。公开市场操作方面，央行 1月 MLF 进行超额续作，加大逆回购操作力度，释放大量流动性，当月实现净投放 6000 亿元；2 月净投放 1000 亿元、3 月净回笼 3000 亿元，稳健的货币政策灵活适度。总体来看，2022 年一季度多数券种加权平均发行利率呈现 1-2 月下行、3 月有所上行的趋势，但整体较上年末下行；各期限国债收益率则出现分化，其中中短期限国债收益率较上年末下行，长期限国债收益率较上年末上行。
各券种发行利率方面，国债、政策性银行债、公司债、中期票据和短期融资券 3 月的加权平均发行利率分别为 2.3925%、2.6503%、3.6353%、3.8122%和2.6677%，较年初分别下降 9BP、2BP、5BP、9BP 和 26BP，短期限品种发行成本下行明显。地方政府债和企业债的加权平均发行利率分别为 3.1390%和4.5137%，较年初基本持平。
图表5. 主要债券发行利率走势（单位：%）
数据来源：Wind 资讯，新世纪评级 各期限国债收益率方面，1年、3年和5年期国债收益率3月末分别为2.13%、2.42%和 2.57%，分别较年初下行 11BP、4BP、4BP，7 年和 10 年期国债收益率3 月末分别为 2.82%和 2.79%，分别较年初上行 3BP 和 1BP。3 月末，1 年期和10 年期国债利差为 66 个基点，较年初扩大 13 个基点。
0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.00008.00002018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03国债 地方政府债 政策性银行债 公司债企业债 中期票据 短期融资券
图表6. 债券市场主要收益率曲线
数据来源：Wind 资讯，新世纪评级 二、
各类型债券产品发行情况 从各债券品种来看，利率债、金融债和传统信用债券的发行规模均较上年同期有所增长，而同业存单和资产支持证券有所下滑；增速方面，除利率债和金融债外，其余券种增速均表现为下滑，下滑幅度最大的分别为资产支持证券、同业存单和传统信用债券。具体来看，国债、地方政府债、央行票据、政策性银行债等利率债品种合计发行4.84万亿元，同比增长22.47%，增速较上年同期上升11.05个百分点，占同期债券发行总额的 32.38%；同业存单合计发行 5.36 万亿元，同比下降 4.33%，增速较上年同期下滑 41.71 个百分点，占同期债券发行总额的35.83%；商业银行债、商业银行次级债券等非政策性金融债合计发行 0.97 万亿元，同比增长 27.92%，增速较上年同期上升 38.34 个百分点，占同期债券发行总额的 6.48%；短期融资券、中期票据、企业债和公司债等在内的传统信用债券合计发行 3.34 万亿元，同比增长 2.08%，增速较上年同期下滑 2.15 个百分点，占同期债券发行总额的 22.34%；资产支持证券合计发行 0.97 万亿元，同比下降38.23%，增速较上年同期下滑 91.80 个百分点，占同期债券发行总额的 2.68%。
（一）
利率债发行规模增长明显 2022 年第一季度，国债、地方政府债、央行票据、政策银行债等各类利率债发行增势良好，合计发行支数为 832 支、同比大幅增长 120.11%，合计发行规模为 4.84 万亿元、同比增长 22.47%。其中，地方政府债的发行支数最多，发行规模最大，发行支数占利率债的比重为 70.79%，发行规模占利率债的比重为37.71%。
1.00001.50002.00002.50003.00003.50002021-01-042021-01-252021-02-152021-03-082021-03-292021-04-192021-05-102021-05-312021-06-212021-07-122021-08-022021-08-232021-09-132021-10-042021-10-252021-11-152021-12-062021-12-272022-01-172022-02-072022-02-282022-03-21中债国债到期收益率:1年 中债国债到期收益率:3年 中债国债到期收益率:5年中债国债到期收益率:7年 中债国债到期收益率:10年
图表7. 利率债发行情况
券种
发行情况
国债
地方政府债
央行票据
政策银行债
合计
发行 支 数
35 589 3 205 832 发行支 数同比（% % ）
-5.41
466.35
0.00
-12.39
120.11
发行 支 数占比（% % ）
4.21
70.79
0.36
24.64
100.00
发行规模 （亿元）
16060.00
18246.19
150.00
13934.20
48390.39
发行规模同 比（% % ）
11.45
103.84
0.00
-12.92
22.47
发行规模占比（% % ）
33.19
37.71
0.31
28.80
100.00
数据来源：Wind 资讯，新世纪评级 图表8. 利率债分季度发行情况
数据来源：Wind 资讯，新世纪评级 地方政府债方面，面对“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，中央经济会议要求积极的财政政策发力适当靠前，为经济稳增长增添助力。鉴于此，财政部于上年底提前下达了 2022 年新增地方政府债务限额 17880 亿元，其中，一般债务限额 3280 亿元，专项债务限额 14600 亿元，要求各地早发行、早使用，撬动有效投资，确保尽早形成实物工作量。
截至 2022 年 3 月末，全国共发行地方政府债券 18246.19 亿元，同比增长103.84%，其中新增债券 15732.38 亿元，同比大幅增长 4222.08%；再融资债券2513.81 亿元，同比下降 70.73%。新增债券中，一般债发行 2751.77 亿元，完成提前下达额度的83.90%；专项债发行12980.61亿元，完成提前下达额度的88.91%。
从发行地区来看，2022 年第一季度，共有 30 个省市自治区发行了地方政府债，其中排名靠前的省市主要为广东、山东、浙江、四川、北京、河北、江苏、河南和江西，这 9 个省份合计发行的债券支数占总支数的 43.63%，债券规模占总规模的 59.32%。
0200400600800100012000100002000030000400005000060000700002020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1发行规模（亿元）
发行支数
图表9. 地方政府债发行主要情况
省份
发 行情况
广东
山东
浙江
四川
北京
河北
江苏
河南
江西
合计
发行 支 数
35 36 39 47 17 29 9 20 25 257 发行 支 数占 比（%）
）
5.94
6.11
6.62
7.98
2.89
4.92
1.53
3.40
4.24
43.63 发 行规模（ 亿元）
1973.00
1743.19
1259.00
1200.09
1068.12
969.47
928.88
859.85
822.20
10823.80 发 行规模占 比（% % ）
10.81
9.55
6.90
6.58
5.85
5.31
5.09
4.71
4.51
59.32 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 3 月 29 日，国务院常务会议指出用好政府债券扩大有效投资，是带动消费扩大内需、促就业稳增长的重要举措。值得注意的是，这是继 2021 年 11 月 24日、2022 年 1 月 10 日后，国务院常务会议第三次对加强地方政府债使用管理作出部署。本次会议从剩余专项债额度、专项债效能作用、资金管理等五个方面提出了要求。按照保持宏观杠杆率基本稳定的原则，今年新增专项债 3.65 万亿元，规模跟去年持平，其中已提前下达 1.46 万亿元的额度，下一步将抓紧下达剩余专项债额度，其中去年提前下达的额度要在 5 月底前发行完毕，今年下达的额度要在 9 月底前发行完毕。同时，要合理扩大专项债使用范围，在重点用于交通、能源、生态环保、保障性安居工程等领域项目基础上，支持有一定收益的公共服务等项目。
（ 二）
同 业存 单发行 规模 小幅下滑 滑 2022 年第一季度，银行间资金面平衡，流动性总体呈略宽松的状态，同业存单各期限加权平均发行利率均较上年末下行，其中 1 月期、3 月期、6 月期、9月期和 1 年期分别下行 26BP、22BP、19BP、14BP 和 18BP。到期量方面，1 月和 2 月到期规模较小，分别为 1.20 和 1.27 万亿元，净融资额分别为-715.00 亿元和 6696.90 亿元，3 月到期规模处于高峰，达 2.17 万亿元，净融资额为 1248.10亿元，与 2021 年一季度相比，整体净融资额下降 1299.00 亿元。
具体来看：1-3 月，同业存单共发行 6865 支，同比下降 8.39%，占同期债券发行数量的 55.63%；发行规模为 5.36 万亿元，同比下降 4.33%，占同期债券发行总额的 35.83%。发行结构方面，同业存单发行银行仍然以股份行和城商行为主，其中国有行发行规模为 10068.90 亿元，同比下降 4.62%，占比为 18.80%；股份行发行规模为 21131.10 亿元，同比下降 11.89%，占比为 39.46%；城商行发行规模为 16235.40 亿元，同比增长 2.40%，占比为 30.32%。发行期限方面，同业存单 1 年期品种占比最大，达 51.24%，表明银行对稳定性资金需求较高，提前锁定中长期负债端成本。
自上年 2 月市场利率定价自律机制发布《关于推出外币同业存单的通知》，宣布在银行间市场推出外币同业存单后，2022 年一季度共有 3 家银行发行了总
额为 3.30 亿美元的外币同业存单，期限分布于 1 个月和 3 个月，发行利率范围为 0.14%~0.35%。
图表10. 同业存单分季度发行情况
数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 （三）
非政策性金融债发行规模同比显著增长 2022 年第一季度，以商业银行债、商业银行次级债券等为主的非政策性金融债券合计发行 233 支，同比增长 10.43%，合计发行 0.97 万亿元，同比增长27.92%，发行规模显著增长。其中，商业银行次级债券、商业银行债和其他金融机构债发行规模表现为增长，其他券种发行量有所下降；商业银行债发行规模占据最大比重，为 35.17%；商业银行次级债券和证券公司债次之，分别为 29.60%和 20.36%。
图表11. 非政策性金融债发行情况 券种
发行情况
商业
银行债
商业银行
次级债券
保险公司债...
篇二：2022年三季度国债发行计划
22 年第三期上海地产（集团）有限公司公司债券募集说明书声明及提示 一、发行人 及其全体 董事、监事、高级管理或履行同等职责的人员 声明 发行人已批准本期债券募集说明书，发行人领导成员承诺其中不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担个别和连带的法律责任。
发行人将及时、公平地履行信息披露义务，企业及其全体董事、监事、高级管理人员或履行同等职责的人员将保证募集说明书及其摘要信息披露的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。发行人全体董事、监事和高级管理人员或履行同等职责的人员已按照《公司信用类债券信息披露管理办法》的要求履行了相关内部程序，并已签字确认。
发行人不承担政府融资职能，发行本次企业债券不涉及新增地方政府债务。本次债券募投项目实施主体为发行人及下属子公司。本次债券偿债保障资金主要由募投项目收益、发行人自身经营收益构成。
发行人承诺根据法律法规和募集说明书约定履行义务，接受投资者监督。
二、发行人负责人和主管会计工作的负责人、会计机构负责人声明 明 发行人负责人和主管会计工作的负责人、会计机构负责人保证本次债券募集说明书中财务报告真实、完整。
三、主承销商勤勉尽职声明 本次债券主承销商保证其按照《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》和《企业债券管理条例》等法律法规的规定及有关要求，已对本募集说明书的真实性、准确性、完整性进行了充分
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核查，确认不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担相应法律责任。
四、律师声明 律所及经办律师承诺已严格履行法定程序，遵循勤勉尽责、诚实信用的原则，对发行人的行为以及本期发行的合法、合规、真实、有效进行了充分的核查验证，保证由律所同意发行人在募集说明书中引用的法律意见书的内容已经律所审阅，确认募集说明书不致因上述内容出现虚假记载、误导性陈述及重大遗漏引致的法律风险，并对其真实性、准确性和完整性承担相应的法律责任。
五、投资提示 公司信用类债券监督管理机构或市场自律组织对本期债券发行的注册或备案，均不代表对债券的投资价值作出任何评价，也不表明对债券的投资风险作出任何判断。凡欲认购本期债券的投资者，应当认真阅读本募集说明书全文及有关的信息披露文件，对信息披露的真实性、准确性和完整性进行独立分析，并据以独立判断投资价值，自行承担与其有关的任何投资风险。
凡认购、受让并持有本期债券的投资者，均视为同意本期债券债权代理协议、本期债券持有人会议规则、本期债券账户及资金监管协议中的安排。
凡认购、受让并持有本期债券的投资者，均视同自愿接受本期债券募集说明书对本期债券各项权利义务的约定。
债券依法发行后，发行人经营变化引致的投资风险，投资者自行负责。投资者在评价本期债券时，应认真考虑本期债券募集说明书中列明的各种风险。
六、信息披露
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发行人及其他信息披露义务人承诺将根据国家发展改革委相关规定履行信息披露义务，并按照交易场所有关规定，通过相关媒介和方式进行公告，并将按照国家发展改革委信息披露要求在存续期内进行持续信息披露。
七 、其他重大事项或风险提示 除发行人和主承销商外，发行人没有委托或授权任何其他人或实体提供未在本募集说明书中列明的信息和对本募集说明书作任何说明。
投资者若对本期债券募集说明书存在任何疑问，应咨询自己的证券经纪人、律师、专业会计师或其他专业顾问。
八 、 本期债券 基本要素 （一）债券名称：2022 年第三期上海地产（集团）有限公司公司债券，简称“22 沪地产 03”。
（二）发行 规模：
：本期债券发行规模为人民币 20 亿元。
（三）债券期限：本期债券期限为 5 年期。本期债券设置投资者回售选择权。债券持有人有权在本期债券存续期的第 3 年末将其持有的全部或部分本期债券回售给发行人。
（四）债券 利率 ：本期债券采用固定利率形式，单利按年计息，不计复利，通过中央国债登记结算有限责任公司簿记建档发行系统，按照公开、公平、公正原则，以市场化方式确定发行利率。簿记建档区间应根据有关法律法规，由发行人和主承销商根据市场情况充分协商后确定。票面年利率根据上海银行间同业拆放利率基准利率加上基本利差确定（Shibor 基准利率为《申购和配售办法说明》公告日前五个工作日全国银行间同业拆借中心在上海银行间同业拆放利率网（www.shibor.org）上公布的一年期（1Y）上海银行间同业拆放利率
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的算术平均数，基准利率保留两位小数，第三位小数四舍五入）。
本期债券在债券存续期内前 3 年的最终基本利差和最终票面利率将根据簿记建档结果确定，并报国家有关主管部门备案，在债券存续期内前 3 年固定不变。在本期债券存续的第 3 个计息年度末，发行人可选择调整票面利率，调整后的票面利率在后 2 个计息年度固定不变。若发行人未行使调整票面利率选择权，则维持原有票面利率。
（ 五 ）发行方式：本期债券为实名制记账式，采用簿记建档、集中配售的方式，通过中央国债登记结算有限责任公司的簿记建档场所和系统，向机构投资者公开发行。
（ 六 ）发行对象：在承销团成员设置的发行网点发行对象为在中央国债登记公司开户的境内机构投资者（国家法律、法规另有规定除外）；在上海证券交易所发行对象为在中国证券登记公司上海分公司开立基金证券账户或 A 股证券账户的机构投资者（国家法律、法规禁止购买者除外）。
（七 ）发行人调整票面利率选择权：本期债券在债券存续期内前3 年的最终基本利差和最终票面利率将根据簿记建档结果确定，并报国家有关主管部门备案，在债券存续期内前 3 年固定不变。在本期债券存续的第 3 个计息年度末，发行人可选择调整票面利率，调整后的票面利率在后 2 个计息年度固定不变。若发行人未行使调整票面利率选择权，则维持原有票面利率。
（八）发行人调整票面利率公告日期：发行人将于本期债券第 3个计息年度付息日前的第 20 个工作日刊登关于是否调整本期债券的票面利率以及调整幅度的公告。
（九）投资者回售选择权：本期债券在发行人发出关于是否调整本期债券票面利率及调整幅度的公告后，债券持有人有权选择在公告
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的投资者回售登记期内进行登记，将持有的本期债券按面值全部或部分回售给发行人；或选择继续持有本期债券。
（十）投资者回售登记期：本期债券投资者选择将持有的本期债券全部或部分回售给发行人的，须于发行人刊登调整本期债券的票面利率公告日期起 5 个工作日内进行登记；若投资者未做登记，则视为接受上述调整。
（ 十一 ）还本付息方式：每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。每年付息时按债权登记日日终在托管机构托管名册上登记的各债券持有人所持债券面值所应获利息进行支付，年度付息款项自付息日起不另计利息，到期兑付款项自兑付日起不另计利息。
若债券持有人在债券存续期的第 3 年末行使回售选择权，回售部分债券的票面面值加第 3 年的利息在投资者回售支付日一起支付。
（ 十二 ）发行期限：2个工作日，自2022年5月30日至2022年5月31日。
（ 十三 ）
债券担保：本期债券无担保。
（ 十 四 ）信用级别：经上海新世纪资信评估投资服务有限公司综合评定，发行人的主体信用级别为 AAA 级，本期债券信用级别为AAA 级。
2022 年第三期上海地产（集团）有限公司公司债券募集说明书 1
目 目
录 释
义 ............................................................................................................................ 4
第一章
风险提示及说明 ............................................................................................ 7
一、与本期债券相关的风险 ................................................................................ 7
二、与发行人相关的风险 .................................................................................... 8
三、政策风险 ...................................................................................................... 14
第二章
发行条款 ...................................................................................................... 16
一、公司债券发行批准情况 .............................................................................. 16
二、发行条款 ...................................................................................................... 16
三、债券发行、登记托管结算及上市流通安排 .............................................. 19
四、债券本息兑付办法 ...................................................................................... 21
第三章
募集资金运用 .............................................................................................. 24
一、项目投资建设 .............................................................................................. 24
二、募集资金投资项目概况 .............................................................................. 24
三、募集资金使用计划及管理制度 .................................................................. 29
四、本次债券募集资金用途不涉及领域 .......................................................... 39
五、发行人相关承诺 .......................................................................................... 39
六、偿债保障措施 .............................................................................................. 39
第四章
发行人基本情况 .......................................................................................... 43
一、发行人概况 .................................................................................................. 43
二、历史沿革 ...................................................................................................... 44
三、股东情况 ...................................................................................................... 47
四、公司治理和组织结构 .................................................................................. 48
五、发行人独立性 .............................................................................................. 56
六、发行人重要权益投资情况 .......................................................................... 57
七、发行人主要董事、监事及高级管理人员情况简介 .................................. 61
八、发行人业务情况 .......................................................................................... 70
九、发行人所在行业现状和前景 ...................................................................... 84
十、发行人在行业中的地位和竞争优势 .......................................................... 91
十一、发行人的发展规划 .................................................................................. 92
十二、发行人重大资产购买、出售、置换情形 .............................................. 92
十三、发行人违法违规及重大诉讼、仲裁、受处罚情况 .............................. 93
第五章
发行人财务情况 .......................................................................................... 94
一、发行人财务概况 .......................................................................................... 94
二、发行人财务分析 ........................................................................................ 109
三、资产负债结构分析 .................................................................................... 115
四、发行人有息债务情况 ................................................................................ 142
五、发行人关联交易情况 ................................................................................ 145
六、重大或有事项 ............................................................................................ 154
七、发行人受限资产情况 ................................................................................ 157
第六章
发行人信用状况 ...................................
篇三：2022年三季度国债发行计划
/p>2022 年湖北省 （黄冈市）
麻城市公共卫生中心建设项目 专项债券信息披露文件
一、区域情况
麻城市地处湖北省东北部，黄冈市北部，长江中游北岸的大别山中段 南麓，鄂豫皖三省交界处，是武汉城市圈重要组成部分。湖北地处长江中 游，位居华中腹地，洞庭湖以北，故名湖北，简称“鄂”。湖北省东邻安 徽，南界江西、湖南，西连重庆，西北与陕西接壤，北与河南毗邻。东西 长约 740 公里，南北宽约 470 公里。地跨东经 108°21′42″ ～ 116°07′ 50″ 、北纬 29°01′53″ ～ 33°6′47″。全省国土总面积 18.59 万平方 公里， 占全国总面积的 1.94%。全省有 12 个省辖市，1 个自治州，38 个 市辖区，24 个县级市（其中 3 个省直管市）
，38 个县，2 个自治县，1 个 林区。
根据地区生产总值统一核算结果，2021 年全市地区生产总值（GDP）
突破 400 亿关 口，达到 410.25 亿元，按可比价格计算，比上年增长 16.6%， 增速分别高于全省和黄冈 3.7 个和 2.8 个百分点。从产业看，第一产业增 加值 73.13 亿元，增长 10.8%； 第二产业增加值 154.99 亿元，增长 22.9%； 第三产业增加值 182.14 亿元，增长 14.1%。
2021 年，全市完成地方一般公共预算收入 20.2 亿元，同比增长 29.1%。
2
其中地方税收收入 15.06 亿元，同比增长 33.6，地方税收占一般公共预 算收入的比重达到 74.6%，较上年同期占比提升 2.6 个百分点。12 月末， 全市金融机构各项存款余额 600.35 亿元， 比上年末增长 11%， 比年初增 加 59.3 亿元； 各项贷款余额 346.86 亿元，比上年末增长 13.1%，比年初 增加 40.29 亿元。
2021 年，全市城镇常住居民人均可支配收入 35180 元， 同比增长 10.4%； 农村常住居民人均可支配收入 16268 元，同比增长 14%。城乡居 民人均可支配收入比为 2.16， 比上年缩小 0.07。
当年城镇新增就业人员 10911 人，当年就业困难人员再就业 2736 人。
2018-2021 年麻城市全市实现地区生产总值分别为 305.19 亿元、 374.00 亿元、340.35 亿元、410.25 亿元。
2021 年，麻城市政府性基金收入总计 20.13 亿元，其中：
国有土地 出让收入总计 18.61 亿元； 政府性基金支出总计 17.55 亿元，其中：
国有 土地出让支出 14.65 亿元。
单位：
万元
地区国内生产总值 3,051,900 3,740,000 3,403,500 4,102,500 居民人均可支配收入 1.9226 2.1148 3.1868 3.5180 政府性基金收入 203,581 213,662 253,155 201,344 其中：
国有土地出让收入 203,581 205,142 248,851 186,141 政府性基金支出 227,583 215,690 312,574 175,486 其中：
国有土地出让支出 213,674 169,044 216,346 146,535
3
黄冈市 2021 年政府债券限额 600.0136 亿元，其中：
一般债券限额 340.3553 亿元，专项债券限额 259.6583 亿元。
麻城市 2021 年政府债券限额 80.3185 亿元，其中：
一般债券限额 44.3323 亿元，专项债券限额 35.9862 亿元。
2020 年麻城市发行政府债券 15.4082 亿元，其中：
再融资 5.0990 亿 元，新增债券 10.3092 亿元。
二、债券情况
债券名称：
麻城市公共卫生中心建设项目专项债券。
发行规模：
2022 年计划发行额度为 3,500.00 万元。
发行期限：
专项债券期限为 15 年。
本次申请的专项债券按半年付息，本金于债券到期时一次偿还。
本期项目收益与融资自求平衡专项债券用于麻城市公共卫生中心建 设项目。
三、项目情况
本项目建设地点位于麻城市京广大道与金通大道交汇处。项目用地面 积 33,321.10 平方米，项目建筑面积 31,396.00 平方米，地上建筑面积 28,701.00 平方米，地下建筑面积 2,695.00 平方米。主要建设内容含疾 病预防控制中心综合楼（包含疾控预防控制中心、预防诊疗中心、健康体 验馆、科研教学基地）
、应急指挥中心、实验大楼、应急物资储备中心、 污水站垃圾房等。
项目 数量 单位 备注 用地面积 33321.1 ㎡
4
总建筑面积 31396 ㎡
其中 地下建筑面积（不计容）
2695 ㎡ 地下 1F(含人防 地上建筑面积 28701 ㎡
其
中 疾病预防控制中心综合楼 12510 ㎡
其中 预防诊疗中心 4017 ㎡ 1-2F 疾控预防控制中心 5988 ㎡ 4-7F 健康体验馆 1014 ㎡ 1F
科研教学基地 1491 ㎡ 3F 实验大楼 5690 ㎡
应急指挥中心 7550 ㎡
应急物资储备中心 2550 ㎡
污水站垃圾房 150 ㎡
大门、门房及连廊 251 ㎡
基底面积 7314 ㎡
建筑密度 22 %
容积率 0.86
绿地率 30 % 要求绿地率 30% 机动车停车位 287 个 每百平方 1 个
其中 社会停车位 37 个 全部为地面车位 办公停车位 250 个 含新能源车位 41 个 其中 地面停车位 212 个
地下停车 38 个
非机动车停车位 230 个 每百平方 0.8 个 目前，上述专项债券项目已经通过湖北德铭律师事务所合规性审核。
根据本项目的实施计划和工期要求，本项目资金使用按年投资完成计 划安排。资金分年度使用计划见下表：
7,144.48 10,716.72 17,861.20
560.92 841.38 1,402.30
272.54 408.81 681.35
689.75 0.00 689.75
5
1,038.23 1,557.35 2,595.58
0.00 66.51 66.51 1.6.1 建设期利息（债券）
0.00 63.01 63.01 1.6.2 债券发行费用 0.00 3.50 3.50 1.6.3 其他融资利息 0.00 0.00 0.00
2.1 自筹资金 4,705.92 9,590.76 14,296.69 2.2 专项债券 0.00 3,500.00 3,500.00 2.3 中央抗疫特别国债专项资金 4,500.00 0.00 4,500.00 2.4 中央预算内资金 500.00 500.00 1,000.00
本项目资本金 19,796.69 万元， 占总投资的 84.98%，其中：
单位自 筹资金 14,296.69 万元， 占总投资的比例 61.37%； 中央抗疫特别国债专 项资金 4,500.00 万元，占总投资的比例 19.32%； 中央预算内资金 1,000.00 万元， 占总投资的比例 4.29%。
单位：
万元
1
麻城市公共卫生 中心建设项目
位于麻城市京广大 道与金通大道交汇 处 本项目建设地点位于麻城市京广 大道与金通大道交汇处。项目用 地面积 33,321.10 平方米，项目 建筑面积 31,396.00 平方米，地 上建筑面积 28,701.00 平方米， 地下建筑面积 2,695.00 平方米。
主要建设内容含疾病预防控制中 心综合楼（包含疾控预防控制中 心、预防诊疗中心、健康体验馆、 科研教学基地）
、应急指挥中心、 实验大楼、应急物资储备中心、 污水站垃圾房等。
23,296.69
2021-2022
单位：
万元
自筹资金 4,705.92 9,590.76 14,296.69 债券发行 0.00 3,500.00 3,500.00 中央抗疫特别国债专项资金 4,500.00 0.00 4,500.00 中央预算内资金 500.00 500.00 1,000.00 加：
上年留存资金
0.00
四、资金平衡 本项目预期收益主要来源于疫苗运输与接种收入、检验检测收入、体 检收入和科研收入，债券存续期（ 2023-2037 年）
内，需偿还债券本息合 6
7
计 5,453.20 万元，债券存续期间内累计实现收入合计 21,931.72 万元， 扣相关付现成本 12,196.30 万元后，可用于还本付息的收益为 9,735.42 万元，存续期期末累计净现金流为 4,345.23 万元。
单位：
万元
年份/项目 债券期初余额 本期发行 本期还本付息 其中：
利息
其中：
本金偿还
债券期末余额 2022 - 3,500.00 63.01 63.01 - 3,500.00 2023 3,500.00 0.00 126.01 126.01 - 3,500.00 2024 3,500.00 - 126.01 126.01 - 3,500.00 2025 3,500.00 - 126.01 126.01 - 3,500.00 2026 3,500.00 - 126.01 126.01 - 3,500.00 2027 3,500.00 - 126.01 126.01 - 3,500.00 2028 3,500.00 - 126.01 126.01 - 3,500.00 2029 3,500.00 - 126.01 126.01 - 3,500.00 2030 3,500.00 - 126.01 126.01 - 3,500.00 2031 3,500.00 - 126.01 126.01 - 3,500.00 2032 3,500.00 - 126.01 126.01 - 3,500.00 2033 3,500.00 - 126.01 126.01 - 3,500.00 2034 3,500.00 - 126.01 126.01 - 3,500.00 2035 3,500.00 - 126.01 126.01 - 3,500.00 2036 3,500.00 - 126.01 126.01 - 3,500.00 2037 3,500.00 - 3,626.01 126.01 3,500.00 0.00 合计 - 3,500.00 5,453.20 1,953.20 3,500.00 -
金额单位：
万元
项目名称 项目收入 项目成本 项目总投资 2021 年 2022 年 预计融资成 本 收益对融资成 本覆盖倍数 麻城市公共 卫生中心建 设项目 21,931.72 12,196.30 23,296.69 9,705.92 13,590.76 5,453.20 1.79 结论：
综上所述，预计项目收益对融资成本覆盖倍数为 1.79，项目 收益完全可以覆盖融资成本。同时，本项目融资平衡情况已经通过湖北三
8
德会计师事务有限公司评估。
五、信用评级
中诚信国际信用评级有限责任公司认为本期项目收益与融资自求平 衡专项债券到期不能偿还的风险较低，评定麻城市公共卫生中心建设项目 专项债券的信用等级为 AAA。
六、潜在风险评估
风险分析：
拖延项目工期的因素非常多，如设计方案的稳定、项目业 主的组织管理水平、资金到位情况、承建商的施工技术及管理水平等等， 要实现项目预定的工期目标有一定的难度。项目建设期每年的利息额较 大，如果工期拖延，工程投资将增加，并且工期拖延将影响项目的现金流 入，使项目净收益减少。
风险控制措施：
加强过程监督控制。建设单位与各参建单位严格按照 合同约定办事，完善项目建设组织与管理，质量监督体系； 对施工方案的 科学性、合理性、可操作性进行审核； 对施工总进度计划、分阶段实施计 划、关键节点实施细则仔细审核； 落实好进度管理部门人员及职责分工； 分析影响进度目标实现的干扰和风险因素等； 督促施工方按施工进度计划 要求执行，一旦发生进度偏差，及时分析原因，采取必要纠偏措施或调整 原进度计划，加强动态控制，通过经济奖惩方法对进度管理进行约束等。
9
风险分析：
在施工中发生的事故都会造成较大的影响和损失，应当在 工程事故防范上引起足够的重视。事故会引起工程延期、人员伤亡、投资 增加等。
风险控制措施：
针对工程事故，首先，应做好事前预防工作，监督和 要求施工单位完善质量控制和保障措施、建立健全工程项目安全生产制 度，制定工程事故应急预案。落实质量控制专职人员，就施工工艺流程、 施工方法、材料设备质量等方面严格把关。建立符合该项目特点的安全生 产制度，参与项目的管理、监理、施工及相关人员都必须认真执行制度的 规定和要求。工程项目安全生产制度要符合国家、地方、相关行业及单位 的有关安全生产政策、法规、条例、规范和标准。其次，做好质量和安全 检查。对质量和安全检查结果必须认真对待，需要整改的必须限定整改完 成时间，落实整改方案和责任人。
风险分析：
本项目建成后，如果达到预计的服务水平，将能提高麻城 市疾病预防控制能力，更好地应对突发公共卫生事件，保障人民群众的身 体健康，甚至更好； 反之，如果达不到预计的服务水平，将影响预测的水 平，给项目的经济收益带来风险。
风险控制措施：
工程规划设计方案应贯彻“以人为本”的理念，提高 公司整体经营管理能力，为将来的项目运营的优质服务创造良好的硬件； 同时，广泛吸取国内外类似的成功经营理念和优秀的管理模式，提高服务 水平，更好服务广大人民群众。
10
风险分析：
在本项目专项债券存续期内，国际、国内宏观经济环境的 变化，国家经济政策变动等因素会引起资本市场利率的波动，市场利率波 动将会对本项目的财务成本产生影响，进而影响项目投资收益的平衡。
风险控制措施：
为控制项目融资平衡风险，可动态调整债券发行期限 和还款方式及时间，做好期限配比、还款计划和准备，加快资金周转，适 当增大流动比率，充分盘活资金，用资金使用效率收益对冲利率波动损失。
风险分析：
本项目融资平衡最大的风险在于对项目进度以及项目整体 现金流测算等重要环节出现判断偏差。建设工程估算偏大或偏小直接导致 投资总额出现偏差； 对项目进度错判将导致融资节奏错乱，导致资金不能 及时足额注入到项目或者大额资金不能充分运用的后果； 整体现金流测算 出现偏差将导致项目可行性分析不能及时纠偏，项目资金投入和现金流入 不能平衡的结果。
风险控制措施：
本项目建设工程实施方案经过大量分析论证工作后得 出，投资分析结果较为可靠。此外，根据《财政部关于试点发展项目收益
与融资自求平衡的地方政府专项债券品种的通知》 （财预〔2017〕 89 号）
规定，因项目取得的政府性基金或专项收入暂时难以实现，不能偿还到期
债券本金时，可在专项债务限额内发行相关专项债券周转偿还，项目收入
实现后予以归还。
风险分析：
本项目债券发行期限较长，采用按半年付息，到期一次还 本的方式还款。如果债券资金挪作他用，收入没有规范统一管理，会增加
11
按时足额还本付息的不确定性，增加还款风险，有损政府声誉及投资人利 益。
风险控制措施：
规范项目资金管理，按照项目进度合理合规使用债券 资金，并使资金收益最大化。根据施工进度合理规划资金使用，建立报备 报批制度，确保债券资金合规使用。债券资金及项目对应收入不得用于项 目之外的其他投资。
同时，在确保资金安全的前提下，应做好财务规划， 提高资金收益，减轻还本付息压力。
七、主管部门责任
麻城市公共卫生中心建设项目的主管财政部门为麻城市财政局。
麻城市财政局负责按照政府债务管理要求并根据本次发行的专项债 券项目，以及本级专项债务风险、政府性基金收入等因素，复核本地区发 行专项债券需求，做好专项债券额度管理、预...
篇四：2022年三季度国债发行计划
2022 年记账式贴现（七期）国债发行工作有关事宜的通知 财办库〔2022〕53 号 2021-2023 年记账式国债承销团成员，中央国债登记结算有限责任公司、中国证券登记结算有限责任公司、中国外汇交易中心、上海证券交易所、深圳证券交易所：为筹集财政资金，支持国民经济和社会事业发展，财政部决定发行 2022 年记账式贴现（七期）国债（91 天）。现就本次发行工作有关事宜通知如下：
一、发行条件 （一）品种和数量。本期国债为期限 91 天的贴现债，以低于票面金额的价格贴现发行。竞争性招标面值总额 200 亿元，不进行甲类成员追加投标。
（二）日期安排。2022 年 2 月 25 日招标，2 月 28 日开始计息，招标结束至2 月 28 日进行分销，3 月 2 日起上市交易。
（三）兑付安排。本期国债于 2022 年 5 月 30 日（节假日顺延）按面值偿还。
（四）竞争性招标时间。2022 年 2 月 25 日上午 10:35 至 11:35。
二、竞争性招标 （一）招标方式。采用修正的多重价格招标方式，标的为价格。
（二）标位限定。投标标位变动幅度为 0.002 元，投标剔除、中标剔除和每一承销团成员投标标位差分别为 60 个、50 个和 50 个标位。
三、发行款缴纳 中标承销团成员于 2022 年 2 月 28 日前（含 2 月 28 日），将发行款缴入财政部指定账户。缴款日期以财政部指定账户收到款项日期为准。
收款人名称：中华人民共和国财政部 开户银行：国家金库总库 账号：270—22207—1 汇入行行号：011100099992 四、其他 除上述规定外，本次国债招标工作按《记账式国债招标发行规则》执行。
财政部办公厅 2022 年 2 月 21 日
篇五：2022年三季度国债发行计划
研究报告机会预计不会少， 可以更乐观些
——利率债2022年下半年投资策略
2022年6月2日 作者：
光大证券研究所固定收益团队
请务必参阅正文之后的重要声明 核心观点
1 -1- 下半年债市研判的三条线索
主线1：基本面从探底到恢复 今年2季度探底，主导因素是需求，预计2季度经济增速面临保“2”压力；下半年经济逐渐恢复 主线2：宏观政策蓄力与发力 货币政策：“宽信用”继续 财政政策：需继续“蓄力”；新增特别国债的发行有一定的必要性 线索3：外部环境会带来波动，但不影响趋势。
投资观点：下半年机会预计并不会少 ， 可以更乐观些
资金面持续宽松，货币政策仍处在宽松通道中 可能出台的财政政策更多的是“补充性政策” “高PPI，低CPI” 环境可能制约企业层面的恢复 居民高杠杆率情景下，地产需求端恢复可能并不容易 风险提示
目前疫苗接种范围在扩大，但疫情有所反复，后续全球经济复苏的不确定因素仍然存在；国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性，疫情带来的衍生风险不能忽视。
rQpMqRsQoNtRpOyRoNoMmQbRdN6MpNqQnPpNiNqQsMkPrRsQ6MrQpRMYrQpPvPpPmM请务必参阅正文之后的重要声明 今年以来利率债二级市场大致经历了四轮不同走势 2 第一阶段：长短双牛，年初至2 2 月 10 日左右
10Y国债：延续2021年10月底走势下降至2.7%；1Y国债：持续下降至1.9%
主导因素：货币政策宽松、降准降息 第二阶段：长短双熊，2 2 月中旬至3 3 月下旬
10Y国债：上升至2.8%左右；1Y国债：上升至2.15% 主导因素：外部通胀，美联储加息预期等 第三阶段：长平短牛，3 3 月下旬至5 5 月中旬
10Y国债：2.8%左右震荡；1Y国债：降至2.0% 第四阶段：5 5 月中旬至今
10Y国债：从2.8%下降至2.7%；1Y国债：从2.0%降至1.9% 主导因素：基本面和政策
图表1 1 ：今年利率债二级市场大致经历了4 4 轮走势
纵轴：左轴 % ；右轴为 bp
资料来源：Wind，光大证券研究所
数据统计截至5月30日
请务必参阅正文之后的重要声明 目前利率债收益率二级市场表现：长端和短端均处在较低位置
3 目前利率债收益率二级市场为长端和短端均处在较低位置
10Y国债：从前期的2.8%左右降至2.7% 1Y国债：持续下降，目前降至1.9%，较高点下降25bp 10Y-1Y利差目前在80bp，较正常60bp水平明显偏高 后续对债市走势的判断是对收益率曲线形态的研判
10Y、1Y国债收益率继续向下，震荡还是向上？ 目前10Y-1Y利差较高，如何演变？
图表2 2 ：目前 10Y 国债收益率已经降至 2.7% 左右
纵轴：左轴 % ；右轴为 bp
资料来源：Wind，光大证券研究所
数据统计截至5月30日
请务必参阅正文之后的重要声明 “ 长端看基本面 ”
的基础：利率是资本投资的回报
4 利率债研判的金科玉律“长端看基本面，短端看资金面”
一般以10Y国债（国开债）到期收益率观察长端利率走势，1Y国债（国开债）到期收益率观察短端利率走势 利率是资本投资的回报
GDP是全要素生产率的回报，工资是劳动的回报 可以将利率视为资本的边际产出。投资的回报往往分为两部分：
实际投资回报率 通膨补偿
资料来源：Wind，光大证券研究所
数据统计时间分别截至2022年3月和2022年4月
图表4 4 ：
10Y 国债收益率与 PPI 两者走势情况
纵轴：
%
1.52.02.53.03.54.04.55.05.5(5)0510152025302002-062003-032003-122004-092005-062006-032006-122007-092008-062009-032009-122010-092011-062012-032012-122013-092014-062015-032015-122016-092017-062018-032018-122019-092020-062021-032021-12名义GDP当季同比 10Y国债收益率-季均（右）
图表3 3 ：
10Y 国债收益率与名义 GDP 两者走势情况
纵轴：
%
请务必参阅正文之后的重要声明 “长端看基本面”：主要经济指标4 4 月下滑明显
5 同步指标中，主要经济指标表现不佳
生产：21年9月是低点，此后有所回升（至3月），今年4月快速下降 消费：持续低迷，4月同比下降幅度较大 出口：暂时表现尚可，后续可能快速回落 投资分化明显 制造业高位回落 地产持续处在低位 基建独木支撑，4月也出现下降
资料来源：Wind，光大证券研究所
数据统计时间截至2022年4月
图表5 5 ：4 4 月生产、消费和出口增速均出现明显回落
纵轴：
%
(40)(30)(20)(10)010203040502018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-04房地产当月同比 制造业当月同比 广义基建当月同比图表6 6 ：4 4 月投资中主要分项增速均出现明显回落
纵轴：
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请务必参阅正文之后的重要声明 “长端看基本面”：价格环境仍不理想
6 CPI 有所恢复， PPI 增速下降但仍强
4月CPI整体提升（同比增速较3月提升0.6个百分点），物价环境一定上有所改善 核心CPI走弱，4月同比增速为0.9%，比3月下降0.2个百分点 PPI表现仍然较强劲，同比增速为8%（较3月有所下降），但环比增速仍上升0.6% PPI中加工业产品价格同比增速持续回落（4月加工业出厂价格同比增速分别较3月下降0.9个百分点，同比增速持续下降）
资料来源：Wind，光大证券研究所
数据统计时间截至2022年4月
-101234562017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-04CPI同比 核心CPI同比图表7 7 ：4 4 月 CPI 同比增速提升，而核心 CPI 同比增速下降
纵轴：
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(15)(5)5152535455565752017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-04采掘业同比 原材料同比 加工业同比图表8 8 ：4 4 月加工业出厂价格同比增速持续下降
纵轴：
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请务必参阅正文之后的重要声明 “长端看基本面”
：5 5 月高频数据显示需求比供给表现更为疲弱1 1
7 资料来源：Wind，光大证券研究所
数据更新截至5月30日
供给开始恢复
高炉开工率4月下旬以来整体处于恢复态势 公路货运指数也有恢复迹象 发电耗煤量整体水平并不算低
图表9 9 ：公路货运指数和高炉开工率情况
图表 10 ：南方八省电厂日均耗煤量情况
纵轴：
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请务必参阅正文之后的重要声明 “长端看基本面”
：5 5 月高频数据显示需求比供给表现更为疲弱2 2
8 资料来源：Wind，光大证券研究所
各图表数据已经更新至5月30日
需求情况目前不太理想
30大中城市商品房成交面积年内再下台阶 乘用车销售情况目前处于2020年以来低位水平 猪肉和蔬菜价格水平均处在低位
图表 11 ：
30 大中城市商品房成交面积
图表 12 ：乘联会公布的乘用车零售情况
图表 13 ：八大枢纽港口集装箱吞吐量情况
图表 14 ：猪肉和蔬菜批发价格
纵轴：元/ / 公斤
请务必参阅正文之后的重要声明 “长端看基本面”
：货币政策处在发力途中
9 货币政策：“宽信用”尚在途中
“宽货币”自2021年11月加快发力，但“宽信用”迟迟没有兑现 居民和企业中长期贷款尚不理想 2、4月居民中长期贷款出现负值 4月企业中长期贷款同样创下同期新低 资料来源：Wind，光大证券研究所
数据统计时间截至2022年4月
图表 15 ：
M2 、贷款和社融同比增速情况
纵轴：
%
图表 16 ：居民和企业当月新增中长期贷款情况
纵轴：亿元
请务必参阅正文之后的重要声明 “长端看基本面”
：财政支出维持较高水平，政府债券发行加快
10 资料来源：Wind，光大证券研究所
图表数据统计时间分别截至2022年4月和5月
财政政策：发力与蓄力
财政支出 1-3月支出速度较快 4月在财政减收情况下有所放缓 政府债券也在加快发行，4月稍有放缓，5月加快
图表 17 ：一般公共预算和基金预算当月支出同比情况
纵轴：
%
图表 18 ：政府债券发行净融资情况
纵轴：亿元
请务必参阅正文之后的重要声明 “长端看基本面”：滞后指标同样并不理想1 1
11 税收已经开始显弱，土地出让收入延续颓势
4月当月增速：税收-41.3%（前值为-0.2%）
、增值税-124.7% （前值为-4%）
、企业所得税-1.3% （前值为45.7%）
、个税增速 -9.5%（前值为-51.3%）
4月当月土地出让收入增速为-37.9%（前值为 -22.8%）
工业企业实现利润总额增速4 4 月快速下降
4月规模以上工业企业利润同比增长-8.3%（前值为12.2% ）
图表 19 ：4 4 月主要税种增速出现一定程度下降
纵轴：
%
图表 20 ：今年以来土地出让收入一直表现不佳
纵轴：
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资料来源：Wind，光大证券研究所
数据统计时间截至2022年4月
请务必参阅正文之后的重要声明 “长端看基本面”：滞后指标同样并不理想2 2
12 2022Q1 宏观杠杆率大约上升 4.4 个百分点
非金融企业/政府/居民杠杆率分别环比变动4.1、0.4、-0.1 个百分点 企业部门在经历6个季度去杠杆后开始加杠杆 政府部门延续加杠杆 居民部门去杠杆不畅
-4.0-2.00.02.04.06.08.010.012.02019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 非金融企业 居民部门 图表 21 ：实体企业和居民宏观杠杆率季度环比变动情况
纵轴：百分点
资料来源：Wind，光大证券研究所
数据统计时间截至2022年3月
请务必参阅正文之后的重要声明 短 端看 资金 面 ，资金面看央行操作
13 短端利率看资金面，资金市场的决定因素是货币政策 短端利率反映的是当前和未来一段时间内市场流动性的宽裕程度 流动性或资金面由货币政策以及对未来货币政策的预期决定 资金市场利率的决定因素则是货币政策
图表 21 ：
1Y 国债收益率与 DR007 走势情况
纵轴：
%
资料来源：Wind，光大证券研究所
数据统计时间截至2022年5月
请务必参阅正文之后的重要声明 “短端看资金面”：目前市场资金非常宽裕
14 目前资金市场非常充裕
2021年至今年3月基本在一定区间震荡；如DR007基本围绕7天逆回购利率上下波动（21年9月之后整体在下方）
3月以来，DR007、DR001持续下降，指示资金市场相对宽裕
图表 22 ：政策利率和 DR007 、 R007 走势情况
纵轴：
%
资料来源：Wind，光大证券研究所
数据统计时间截至2022年5月
请务必参阅正文之后的重要声明 后续影响利率债走势的主线1 1 ：
基本面从探底到恢复
15 2 2 季度基本面二次触底，经济增速面临保“2 2 ”压力
今年2 2 季度探底，主导因素是需求 部分区域经济受到疫情影响，外需和制造业投资下降 居民去杠杆不畅，地产销售和消费难以起色 下半年经济整体处在恢复进程
3、4季度经济逐渐恢复 对于全年5.5%增速目标 4月29日政治局会议：“努力实现全年经济社会发展预期目标”
后续基本面恢复大致线索
政府消费和基建投资最易发力 供给恢复次之 外需和制造业投资抓紧时机恢复 居民消费恢复的顺序：
必选消费、可选消费、服务消费、住房消费
请务必参阅正文之后的重要声明 后续影响利率债走势的主线2 2 ：
货币政策继续维持宽松取向
16 “宽信用”继续进行
一季度货币政策执行报告 增强信贷总量增长的稳定性 结构性货币政策工具积极做好“加法”，引导金融机构合理投放贷款，促进金融资源向重点领域、薄弱环节和受疫情影响严重的企业、行业倾斜
后续需继续重点关注的政策
结构性政策 政策利率MLF、OMO利率 公开市场操作量 降准
请务必参阅正文之后的重要声明 5 5 月 20 日5 5 年期及以上 LPR 报价下降 15bp ，如何更好的理解 LPR 降息
17 2019 年8 8 月的 LPR 改革
将贷款利率定价从以前的“贷款基准利率+利差”变为“LPR+利差” LPR由1YMLF利率及商业银行负债成本等因素综合决定 LPR 是贷款市场基准利率，而非央行政策利率
LPR降息与MLF降息有较大不同 LPR 降息弱化了 MLF 降息的必要性
如果LPR已通过压缩加点幅度的方式下行，那么MLF降息的必要性便被削弱 LPR 降息有助于稳定宏观经济，也相应的制约了债市收益率的下行
LPR降息有利于“稳信用”进而“稳经济” ，但同时也制约了收益率的下行
请务必参阅正文之后的重要声明 发行新增特别国债的必要性：新增财政收支缺口如何平衡
18 收入端 2022年全国一般公共预算预计收入21.01万亿元，增长3.8%；政府性基金预算预计收入9.86万亿元，增长0.6%。
实际执行，1-4月一般公共预算收入增速下降4.8%；4月当月下降41%，税收增速为-47.3%；1-4月土地出让收入增速为-29.8%（4月当月为-37.9%）
支出端 2022年全国一般公共预算安排支出26.71万亿元，增长8.4%（2021年全年增速为0.3%）；政府性基金预算安排支出13.90万亿元，增长22.3%（2021年为下降3.7%）。
实际执行，1-4月公共预算支出同比增长5.9%（4月为-2%）；全国政府性基金预算、地方政府性基金和土地出让相关支出增速分别为35%、32.3%和-5.6% 资料来源：财政部网站，Wind，光大证券研究所
数据统计...
篇六：2022年三季度国债发行计划
2022 年地方政府专项债研究报告2022 年第一季度，经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱等三重压力，积极的财政政策发挥效能，地方政府专项债额度下达早，发行节奏快，以期尽早形成实物工作量，拉动有效投资。在此背景下，探索地方政府专项债自身存在的问题具备一定的现实意义。
从监管导向来看，近年来，地方政府专项债的监管逐步完善，尤其是在项目融资与债务偿还两方面。项目融资方面，监管进一步明确了金融支持专项债的项目标准以及允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金；债务偿还方面，监管愈发关注地方政府专项债所投资的项目，注重项目融资与项目收益相匹配。
从发行情况来看，2022 年地方政府专项债发行节奏明显加快，发行将集中于前三季度；资金投向主要集中在市政及产业园区基础设施、保障性安居工程、交通基础设施与社会事业等四个领域；发行期限趋于长期化，发行利率呈下降趋势。
笔者选取了 2022 年福建省市政和产业园区基础设施专项债券(一期)作为案例，具体阐述了该债券对应的项目情况、融资相关主体、项目融资结构、
偿还方式与保障、项目风险以及发行人信用资质等问题。
综合地方政府专项债发行情况及具体案例，笔者发现地方政府专项债存在以下三点问题：首先，限额管理制度令地方政府专项债与地方融资需求难以匹配，总量控制使其未能有效满足地方建设的实际需要，而配额下发存在明显的需求错配问题；其次，地方政府专项债存在一定的违约风险，政府性基金收入依赖于不稳定的土地出让收入，而项目收益的预测质量不一，存在预测不准与低估风险等问题；最后，地方政府专项债发行机制市场化程度不足，专项债对社会资金的撬动作用有限，发行定价受政府干预，且专项债流动性较弱。
针对以上问题，笔者给出如下三点建议：首先，需要优化地方政府专项债限额管理制度，引入更为科学合理的方法确定债务限额，平衡地方政府融资需求与地方政府债务风险积累。其次，需要建立健全地方政府专项债全流程风险管理制度。最后，需要加快专项债市场化进程。
2021 年下半年以来，经济增速趋缓，作为重要的财政政策工具之一的地方政府专项债发行明显加快。2022 年第一季度，经济面临需求收缩、
供给冲击、预期转弱等三重压力，积极的财政政策发挥效能，地方政府专项债额度下达早，发行节奏快，以期尽早形成实物工作量，拉动有效投资。在此背景下，本文将从地方政府专项债的监管导向与发行情况出发，借助具体案例，简要分析地方政府专项债所面临的问题，并给出政策建议。
一、 地方政府专项债监管导向 地方政府专项债券（以下简称“专项债”）指省级政府为有一定收益的公益性项目发行的、以公益性项目对应的政府性基金收入或专项收入作为还本付息资金来源的政府债券，包括新增专项债券和再融资专项债券等。对比来看，对于有一定收益且收益全部属于政府性基金收入的重大项目，由地方政府发行专项债券融资；而对没有收益的重大项目，通过统筹财政预算资金和地方政府一般债券予以支持。
地方政府专项债作为地方政府的融资工具，可以有效拓宽地方政府的融资渠道，降低地方政府的融资成本。同时，地方政府专项债还扮演着财政政策工具的角色，其政策目标是扩大有效投资，属于带动消费扩大内需、促就业稳增长的重
要举措。当前，经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，地方政府专项债发行明显提速，项目多聚焦于惠民生、补短板等领域投资，支持新基建等增后劲、上水平项目建设。
近年来，地方政府专项债的监管逐步完善，尤其是在项目融资与债务偿还两方面。项目融资方面，2019 年发布的《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》（以下简称“通知”）进一步明确了金融支持专项债的项目标准：收益兼有政府性基金收入和其他经营性专项收入，且偿还专项债券本息后仍有剩余专项收入的重大项目，可以由有关企业法人项目单位根据剩余专项收入情况向金融机构市场化融资。同时，该通知允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金：对于专项债券支持、符合中央重大决策部署、具有较大示范带动效应的重大项目，主要是国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目，在评估项目收益偿还专项债券本息后专项收入具备融资条件的，允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金，但不得超越项目收益实际水平过度融资。
债务偿还方面，上述通知要求融资规模与项目收益相平衡，项目融资与偿债能力相匹配，要求地方政府、项目单位和金融机构加强对重大项目融资论证和风险评估，充分论证项目预期收益和融资期限及还本付息的匹配度，合理编制项目预期收益与融资平衡方案，反映项目全生命周期和年度收支平衡情况，使项目预期收益覆盖专项债券及市场化融资本息。
除此之外，2021 年发布的《地方政府债券信用评级管理暂行办法》中也强调，开展专项债券信用评级，在关注本地区经济、财政、债务等情况的基础上，应当重点关注项目基本情况、项目收益与融资平衡方案、对应的政府性基金或专项收入等情况，促进评级结果合理反映项目差异。整体来看，监管愈发关注地方政府专项债所投资的项目，注重项目融资与项目收益相匹配。
二、 地方政府专项债发行情况 从发行节奏来看，地方政府专项债的发行节奏与经济增长、财政政策密切相关。具体来看，2021 年，预算安排新增地方政府专项债务限额36500 亿元；1-12 月，各地组织发行新增地方政府专项债券 35844 亿元（含 2020 年新增专项债券
结转额度 1494 亿元）。因 2021 年经济增长呈前高后低走势，财政政策的主要特征表现为财政后置，新增专项债发行自 2021 年第三季度起节奏加快。2022 年，经济下行压力增加导致财政前置，地方政府新增专项债发行将集中于前三季度。2022 年预算拟安排新增地方政府专项债务限额36500 亿元，与上年持平，其中 14600 亿元额度已于 2021 年 12 月提前下达。3 月，国常会要求抓紧下达剩余专项债，去年提前下达的额度 5 月底前发行完毕，今年下达的额度 9 月底前发行完毕。截至 2022 年 4 月末，今年新增专项债发行规模达到 14018.90 亿元，占提前下达新增专项债限额的96.02%，占全年新增专项债限额的 38.41%。
图 图 1 1 ：地方政府新增专项债的发行规模（0 2020 年 年 0 10 月至 2 2022 年 年 4 4 月，单位：亿元）
从资金投向来看，根据财政部披露的地方政府债券发行情况，近一年内地方政府新增专项债的资金投向主要集中在市政及产业园区基础设施、保障性安居工程、交通基础设施与社会事业等四个领域，农林水利、生态环保以及能源、城乡冷链物流基础设施等三个领域所获资金相对较少。市政及产业园区基础设施类项目资金占比最高，多为 30%左右；保障性安居工程、交通基础设施与社会事业等三类项目资金占比多在 15%-20%的区间内波动。2022 年 1-2 月，市政及产业园区基础设施类项目资金占比维持在 30%以上；保障性安居工程与社会事业类项目资金占比有所上升，交通基础设施类项目资金占比小幅下降；农林水利类项目资金占比大幅上升至 9%。不同领域的项目特点不同，所对应的专项债信用敞口相应地存在差异。举例来看，市政及产业园区基础设施类项目的项目收益主要来自于土地出让收入，受宏观经济政策及地区发展规划影响较大；而交通基础设施类项目的项目收益则主要来自项目运营收入，如车辆通行费，收入相对稳定，可预测性强。
图 图 2 2 ：地方政府新增专项债的资金投向（1 2021 年 年 4 4 月至 2 2022 年 年 2 2 月，单位：亿元）
从发行期限来看，2022 年 1 月至 4 月，地方政府新增专项债发行以长期债券为主，十年期以上债券品种（15 年、20 年、30 年）发行规模占比达到 68.08%，十年期债券品种占比为 18.83%，十年期以下债券品种（2 年、3 年、5 年、7 年）占比为 13.09%。新增专项债期限趋于长期化，可为建设周期较长的项目提供融资支持。债券期限与项目期限相匹配意味着债券还款周期与项目投资回收期相匹配，有助于减少偿债高峰压力与流动性风险。
图 图 3 3 ：地方政府新增专项债发行期限分布（2 2022 年 年 1 1 月 月 1 1 日至2 2022 年 年 4 4 月 月 0 30 日）
从发行利率来看，通过对比 2021 年 10 月至2022 年 4 月内十年期的新增专项债、国债与政策银行债发行利率（注：发行利率为该时间段内发行的债券票面利率的加权平均利率，权重为实际发行总额），可以发现新增专项债利率显著高于同期限国债发行利率，但接近政策银行债发行利率；新增专项债发行利率整体走势与国债、政策银行债相近，但在某些时点上变动并不一致。整体来看，新增专项债的发行利率处于较低水平，且近期呈现波动下降的趋势。专项债发行利率较低虽有助于降低融资成本，但也显示出专项债发行定价未能客观充分反映项目自身的风险。
图 图 4 4 ：十年期新增专项债发行利率（1 2021 年 年 0 10 月至 2 2022 年 年 4 4 月）
三、 地方政府专项债项目运营 ——以 以 2 2022 福建省政府专项债券（八期）为例 2022 年 2 月 11 日，福建省人民政府发行了2022 年福建省市政和产业园区基础设施专项债券（一期），即 2022 福建省政府专项债券（八期），发行期限为 10 年，票面利率为 2.96%，债项评级为 AAA 级，发行规模为 3.7083 亿元。该债券为地方政府新增专项债，募集资金由财政部门纳入政府性基金预算管理，拟专项用于募投项目的项目建设。
该专项债发行对应的投资项目包括以下四个项目：一是金山橘园工业园区项目 C，二是福州经济技术开发区长安工业园区基础设施工程，三是闽清白金工业园区基础设施项目（二期），四是中建产业园基础设施建设项目。
2 2022 年福建省市政和产业园区基础设施专项债券( ( 一期) ) 对应项目概况 根据该专项债发行所披露的文件，整理该专项债所对应的项目概况如下表。其中，债券利息费用与发行费用的估算规则为，本期及后续发行的 10 年期专项债券利率按 3.40%进行测算，已完成发行的专项债券按实际发行利率进行测算，发行费率取 0.1%进行测算；项目收入来源与项目运
营成本的预测基于各项目具体情况与会计师事务所给出的合理假设进行估算；项目债券资金覆盖率是指专项收入与本项目已发行及预计发行的所有债券还本付息总额的比率，若大于 1，则意味着该项目现金流入可以覆盖债券存续期内各年的项目投资与债券本息偿还的需求；风险分析则是在项目现金流入、债券利率等影响因素变动的情况下测算专项债券本息资金覆盖率，考察项目还本付息资金的抗风险能力。
从融资相关主体来看，专项债发行人为福建省人民政府，四个项目业主单位分别为福州市仓山区土地开发建设投资集团有限公司、福州市马尾区农业农村局、闽清经济开发区管理委员会以及闽清县云龙乡人民政府。其中，福州市仓山区土地开发建设投资集团有限公司接受政府委托从事土地开发、整理及基础设施投资及建设，其实际控制人为福州市仓山市财政局；福州市马尾区农业农村局与闽清县云龙乡人民政府属于机关单位；闽清经济开发区管理委员会属于政府的派出机构，受政府委托行使开发区开发建设的有关事宜。
从项目融资结构来看，以上四个项目均是由财政预算安排总投资的一部分作为项目资本金，剩余资金通过发行专项债进行筹集。以上项目为政府自营自建的项目，政府收到资金后以直接投资方式将资金投入项目，不涉及其他外部融资。
从偿还方式及保障来看，项目单位将专项债券对应的项目取得的政府性基金或专项收入，按照该项目对应的专项债券余额统筹安排资金，专门用于偿还到期债券本金。根据华兴会计师事务所（特殊普通合伙）的评估，以上四个项目的本息覆盖倍数均超过 1 倍，预计项目产生的专项收入可以覆盖本项目计划发行的所有债券还本付息总额。
从项目风险来看，以上四个项目主要面临市场风险、财务风险、管理风险以及经营风险。市场风险是指市场利率波动可能对项目的财务成本造成影响，从而影响项目投资收益平衡；财务风险是指由于项目建设周期较长，在建设过程中，原材料价格上涨，导致项目施工成本增加，财务负担加重，从而影响项目建设进度以及项目建设期内专项债的利息兑付；管理风险是指项目建设具有周期长、资金投入大等特点，实施过程中设
计方案的变化、项目管理单位的组织管理水平、项目施工单位的施工技术及管理水平、可能发生的突发性工程事故等因素，会对项目建设产生一定的不确定性；经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险。项目实施方案中明确了各类风险相应的控制措施，但具体风险控制实施情况有待观察。
从发行人信用资质来看，福建省经济规模较大，且经济增速较快，财政实力较为雄厚，债务规模相对均衡，可为地方政府债务偿还提供有力保障。2021 年福建省 GDP 总量为 4.88 万亿元，按可比价格计算，比上年增长 8.0%；福建省经济总量排名全国第八位，经济增速略低于当年全国平均水平。财政方面，2021 年福建省一般公共预算总收入 5743.84 亿元，增长 11.3%；一般公共预算支出 5210.92 亿元（含中央补助收入、上年结转和一般债券安排的支出），同口径增长 7.5%；政府性基金预算收入 3342.72 亿元，下降 2.5%，主要是国有土地使用权出让收入下降；政府性基金预算支出 4161.63 亿元（含中央补助收入、上年结转和专项债券安排的支出），同口径增长 0.1%。政府债务方面，财政部核定福建省政府债务限额
11288.2 亿元，其中，2021 年新增政府债务限额1649 亿元，增长 0.3%；福建省政府债务余额快报数 10091.47 亿元，其中，一般债务 3485.69 亿元、专项债务 6605.78 ...
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